A döntés magyar idő szerint 20:00-kor érkezik, majd 20:30-kor következik Kevin Warsh első Fed-elnöki sajtótájékoztatója. Fontos, hogy nem Warsh egyedül dönt a kamatokról: a döntést az FOMC hozza meg, amelyben a Fed kormányzói és a regionális Fed-elnökök szavaznak. Warsh szerepe mégis kiemelt, mert ő adja meg a döntés kommunikációs keretét, és az ő szavai alapján próbálja majd a piac értelmezni, hogy az új Fed-vezetés mennyire lesz türelmes vagy mennyire lesz inflációellenes.

A várakozás jelenleg az, hogy a Fed változatlanul hagyja a 3,50–3,75%-os kamatsávot. Ez önmagában nem lenne meglepetés. A valódi kérdés a friss dot plot és a kamatpálya lesz: megmarad-e bármilyen későbbi vágási várakozás, vagy a Fed magasabb kamatpályát és tartósabb szigorítást jelez.

Az elmúlt hetekben a piac többször is újraárazta a várakozásait. A korábbi kamatvágási remények gyengültek az erősebb inflációs adatok és az energiaár-sokk miatt, majd az olajár enyhülése után a piac valamennyit visszavett a legszigorúbb kamatemelési félelmekből. Ezért a mai ülés egyik kulcsa az lesz, hogy a Fed megerősíti-e ezt az óvatosabb piaci megnyugvást, vagy újra hawkish irányba tolja a várakozásokat.

A kamatgörbe szempontjából különösen a rövid oldali hozamokra érdemes figyelni. A 2 éves amerikai hozam érzékenyebben reagál a Fed-politikára, míg a 10 és 30 éves hozamok inkább a hosszabb távú inflációs, növekedési és adósságkockázatokat árazzák. Ha Warsh sajtótájékoztatója szigorúbb hangvételű lesz, az elsősorban a rövid oldalt tolhatja feljebb, ami nyomást helyezhet a Nasdaqra, a Bitcoinra és általában a kockázati eszközökre.

Az inflációs kép továbbra is összetett. A májusi CPI erősebb lett: éves alapon 4,2%-ra gyorsult, miközben a maginfláció 2,9%-on állt. A teljes inflációt főleg az energiaárak hajtották, az energiaindex éves alapon 23,5%-kal emelkedett. Ugyanakkor a Fed számára nem a CPI az elsődleges inflációs mérőszám, hanem a PCE, azon belül is a mag-PCE. A legutóbbi PCE-adat szerint az áprilisi headline PCE 3,8%, a mag-PCE pedig 3,3% volt, vagyis továbbra is érdemben a 2%-os cél felett van.

Ezért ma este nem az a kérdés, hogy az infláció erős-e. Erős. A valódi kérdés az, hogy a Fed ezt átmeneti energiaár-sokknak tekinti, vagy tartósabban beépülő inflációs nyomásnak. Ha Warsh azt hangsúlyozza, hogy a CPI megugrása főleg energiaoldali, miközben a PCE még kezelhetőbb képet mutat, az enyhébb piaci reakciót hozhat. Ha viszont az inflációs kockázatok szélesedéséről beszél, az hawkish újraárazást indíthat.

A globális képet a Bank of Japan döntése is fontosabbá teszi. A BOJ június 16-án 1,00%-ra emelte a rövid távú irányadó kamatát, miután Japánban hosszú idő után visszatért az érdemi inflációs nyomás. Ez nemcsak japán belügy: a jen, a japán kötvénypiac és a carry trade évek óta fontos része a globális likviditási rendszernek. Ha a BOJ folytatja a normalizációt, az középtávon szűkítheti a globális likviditási hátteret.

A Bitcoin szempontjából ez egyértelműen makrovezérelt környezet. A BTC jelenleg 65–66 ezer dollár körül oldalaz, és nem akar nagyobb irányt választani a Fed előtt. Egy enyhébb Fed-kommunikáció segíthetne a stabilizációban és újabb próbálkozást hozhatna a 68 ezer dolláros zóna felé. Egy hawkishabb dot plot vagy keményebb Warsh-sajtótájékoztató viszont újabb nyomást helyezhetne a BTC-re.

Az Ethereum valamivel erősebb képet mutat, de az intézményi áramlások továbbra sem adnak tiszta megerősítést. A digitális eszközalapokból jelentős kiáramlás látszott, különösen Bitcoinból és Ethereumból, ami arra utal, hogy az intézményi oldal egyelőre óvatosan kezeli a makrokockázatokat.